1 marca Shoper, polski dostawca e-commerce, opublikował nieprzetworzone liczby. W przeszłości firma odrzucała dążenia inwestorów finansowych do większej, szybszej rentowności jako krótkowzroczne, a akcje Shoper gwałtownie spadły pomimo obiecujących przejęć. Ale teraz wydaje się, że wiadomość się zmienia. Jaka jest reakcja rynku?

Liczby Q4: GMV (wartość towarów brutto) osiągnęła 2,4 mld zł (około 470 mln euro), co oznacza wzrost o 16 proc. rok do roku. ARPU w małych firmach wzrosło o 28 proc. do 3900 zł. W przypadku średnich i dużych firm indeks wzrósł o 38 proc. do 23,3 tys. zł. Wskaźnik odbioru wzrósł do 1,55% we wszystkich segmentach (omnichannel). W e-commerce wartość ta wyniosła 1,71 proc.

Przychody za czwarty kwartał wyniosły 36,8 mln zł, co oznacza wzrost o 17 proc. kwartalnie io 27 proc. rok do roku.

Skorygowana EBITDA wyniosła 12,8 mln zł, co oznacza wzrost o 39 proc. w stosunku do poprzedniego roku i poprzedniego kwartału, a marża EBITDA wyniosła 35 proc.

Zysk netto wyniósł 6,4 mln zł, czyli o 11 proc. więcej niż przed rokiem i ponad dwukrotnie więcej niż w poprzednim kwartale.

horyzont: Firma spodziewa się niskiego, czyli jednocyfrowego wzrostu polskiego rynku e-commerce w 2023 roku. Kierownictwo wyczuwa tu większe możliwości: mały wzrost może otworzyć możliwości, bo wywiera presję na mniejszych graczy: wzmocniłoby to pozycję rynkową liderów rynku i stworzyć możliwości konsolidacji i przejęć.

Kupujący oczekuje, że GMV będzie rósł co najmniej dwa razy szybciej niż rynek. Z kolei według Shopper Management oczekuje się, że wzrost będzie co najmniej dwukrotnie szybszy niż GMV rynku.

W wyniku przejęć liczba pracowników wzrosła o ponad 50 procent rok do roku do 342 osób. Teraz, gdy integracje zostały zakończone, w rezultacie zwiększa się potencjał wydajności i redukcji kosztów. Liczba pracowników zostanie zmniejszona do 315 po zakończeniu prac w pierwszym kwartale.

Była zapowiedź stycznia z: GMV r/r +15 proc., sprzedażą +34 proc. i EBITDA +26 proc.

pozytywny: Shoper osiągnął rekordowe wyniki w GMV, przychodach i zyskach. Weź stawki i rentowność zmierzające we właściwym kierunku. Rozbudowana cyfrowa platforma reklamowa Shoper Flex wprowadza akwizycję agencji SEO Semper Selium Market Agency oferuje kompleksowe rozwiązanie, które wykorzystuje rozwiązania reklamowe Amazon, Alibaba, Google, Meta, TikTok i WP, otwierając w ten sposób rynki zagraniczne. Rozszerzona ekspozycja reklamy powinna zwiększyć sprzedaż. E-commerce nigdy nie śpi: infolinia dla klientów jest teraz dostępna 24 godziny na dobę, 7 dni w tygodniu.

Pierwszy krok w kierunku ekspansji zagranicznej został wykonany. W Rumunii decyzja została podjęta we współpracy z liderem rynku, firmą Gomag. W obecnej sytuacji wydaje się to rozsądne jako pierwszy krok do wejścia na rynek. Gomag liczy 3000 małych i średnich przedsiębiorstw jako bazę klientów. Shoper przynosi nowe narzędzia, jak w reklamie cyfrowej. Współpraca zostanie rozszerzona.

W ciągu ostatniego roku Shoper coraz bardziej koncentrował się na większych klientach, którzy potrzebują coraz bardziej złożonych rozwiązań. Z drugiej strony ograniczono inwestycje w niskomarżową ofertę white label oraz zakończono współpracę z klientami o niskich i ujemnych marżach.

Stopa odbiorcza i marża EBITDA będą się systematycznie poprawiać w nadchodzących kwartałach.

negatywny: Polska gospodarka osłabiła się w IV kwartale, wzrost wyniósł zaledwie 2 proc. Rynek e-commerce nie mógł tego uniknąć, a wzrost GMV był rozczarowujący. Wytyczne dla rynku są również ostrożne, ale sytuacja sektora może się pogorszyć w przypadku głębokiej recesji. Zwłaszcza mniejsi detaliści doświadczają ostrej presji kosztowej.

Marże są niskie pomimo poprawy. Marża brutto wynosi 26 proc. Branżowy gigant Shopify generuje 46 proc. Skupujący nadal ma duży potencjał, a Shopify otrzymało grubsze 2,84 procent w ostatnim kwartale.

Wydaje się, że rynek się poddał po dwóch latach utrzymujących się niskich cen, a według kierownictwa było tylko jedno pytanie w analityce dotyczące nudnego bilansu Shoper. Niektórzy analitycy i inwestorzy mogą obawiać się, że nowe fuzje i przejęcia opóźnią dalszą poprawę rentowności.

Weź mnie: Shopper jest oceniany na P/E na poziomie 26, EV/EBITDA na poziomie 15 oraz wskaźnik ceny do sprzedaży za rok, na podstawie aktualnych szacunków. To duża zniżka dla Shopify: P/E 2023 to stratosferyczne 2495, EV/EBITDA to 3141, a PSR to 9. Porównywalne przewidywane stopy wzrostu poszczególnych współpracowników wynoszą około 25 procent w przyszłym roku.

Shopper Management obiecuje teraz ciągłe zwiększanie marży EBITDA. Po kilku latach spekulacji związanych z przejęciami nadszedł czas na żniwa. Akcje kupujących wyglądają teraz tanio również w ujęciu bezwzględnym.

Jeśli zarząd zastosuje się do swoich słów, szacunki konsensusu mogą zostać pobite, a akcje Shoper mogą wyglądać tanio na początku przyszłego roku. Dane za pierwszy kwartał są już dostępne 27 kwietnia. Nawet wtedy kierownictwo może przedstawić dowody na zwiększoną rentowność.

Następnie akcje Shoper, które mocno ucierpiały z powodu braku rentowności w zeszłym roku, mogą zacząć się odbijać, co może podnieść je ze styczniowych minimów.